Jak wygląda praca zawodowego tradera u market makera?

Merket maker w Polsce kojarzony jest z rynkiem forex w którym broker sam stwarza rynek dla swoich klientów. Robi to poprzez oferowanie własnych produktów, nazywane kontraktami różnicy kursowej (w skrócie CFD) które odzwierciedlają rzeczywisty instrument finansowy na rynku regulowanym. Kiedy więc klient zawiera transakcję zakupu na CFD, broker market maker przyjmuje rolę kontrahenta. Rodzi się wiec pewnego rodzaju konflikt interesów, gdyż w takim przypadku kiedy jedna strona zarabia, druga traci. Dlatego kiedy klient zawiera taką transakcję zakupu, dla zabezpieczenia tego ryzyka (z perspektywy brokera: zabezpieczenie ryzyko zysku klienta), broker market maker jednocześnie otwiera pozycję przeciwną na rynku regulowanym. 

W teorii broker market maker zarabia więc na spreadzie, czyli różnicach oferowanego produktu CFD w stosunku do ceny rzeczywistego instrumentu bazowego na rynku regulowanym. Jednak jako, że między 70-90% wszystkich prywatnych inwestorów niestety najzwyczajniej na rynku tym traci, broker market maker nie zawsze zabezpiecza swoje ryzyko i tym samym oprócz zarabiania na samych różnicach kursowych, zarabia również na stratach klienta.

W przeszłości tego rodzaju moralnie wątpliwe postępowanie wobec klienta już kilkakrotnie skończyło się dla tego rodzaju market makera dużą stratą. Przykładem może być czarny czwartek 2015 roku, czyli nagła zmiana kursów wymiany waluty wywołana przez decyzję Szwajcarskiego Banku Narodowego, który ogłosił porzucenie polityki obrony minimalnego kursu wymiany euro na franka szwajcarskiego. Decyzja ta doprowadziła do paniki na rynkach co spowodowało nagłą zmianę kursów poszczególnych par walutowych. Tym samym brokerzy, którzy nie zabezpieczali ryzyko na jakie się wystawiają, doświadczyli razem ze swoimi klientami ogromnych strat. Data ta, czyli 15 stycznia 2015 roku była datą w którym wielu brokerów stanęło na krawędzi bankructwa, niektóre nawet musiałby ogłosić niewypłacalność – najbardziej znanym przykładem może być broker Alpari.

Tego rodzaju market maker, czyli który sam stwarza rynek, kopiując ruchy rynku regulowanego nie zabezpieczając pozycje faktycznymi transakcjami na giełdzie, działa głównie w Europie. W Stanach Zjednoczonych jest z kolei nielegalny, a to oznacza że w USA nie można handlować kontraktami CFD.

Drugim rodzajem market makera jest instytucja finansowa, która nie ma klientów, którzy powierzają im pieniądze. Taki market maker obraca własnymi pieniędzmi i jest jedną z najważniejszych uczestników rynku finansowego.

Evolution Gaming Group AB (EVO)

Bardzo stabilnie rosnąca spółka, z bardzo wysoką dynamiką wzrostu przychodów
24.05.2021

Evolution AB to szwedzka spółka, która specjalizuje się w opracowywaniu, publikowaniu i marketingu gier kasynowych na żywo w Internecie dla operatorów gier. Grupa działa w dziedzinie ruletki, blackjacka, bakarata i pokera, oferując rozwiązania programowe i platformy kasyn online na żywo na komputerach, smartfonach i tabletach. Jest więc spółką, która na przyspieszeniu digitalizacji, jaką w wyniku lockdownów doświadczamy silnie korzysta. Licząc od 2015 roku, akcje firmy wzrosły o ok. 8400%, a to jest ponad 100% rocznie, jej obecna kapitalizacja rynkowa wynosi ok. 301 mld. SEK (tj. ok. 30 mld. €).

Evolution AB rośnie niesamowicie szybko - średnioroczny wzrost przychodów z ostatnich pięciu lat wynosił ok. 49% rocznie i tempo to nie spada - w trzyletnim ujęciu przychody rosły 49,9% rocznie i w dwuletnim 51,2%. Kolejnymi bardzo pozytywnymi punktami są silnie rosnąca marża operacyjna i free cash flow. 

Wszystkie wskaźniki finansowe wyglądają bardzo dobrze i jeśli szukać powodów do marudzenia, to przyczepić się można jedynie rosnącej liczbie dostępnych w wolnym obrocie akcji. Jednak jest to narzekanie na bardzo wysokim poziomie, gdyż tym sposobem firma się finansuje, a to też oznacza, że się nie zadłuża. Drugim punktem do "przyczepienia" jest stale utrzymująca się wysoka wycena firmy, która jednak po uwzględnieniu tej dynamiki wzrostowej wyników finansowych, nie powinna dziwić. Największe ryzyko mamy więc przy spadającej dynamice wzrostu przychodów - po pierwszych oznakach zwolnienia, akcje mogą mocniej skorygować (dotychczas nic nie przemawia za tym scenariuszem). 

EVO 24.05.2021 - 1475 SEK

Wszystkie pozytywne dane finansowe, oczywiście potwierdza kurs akcji. Cena w ostatnich 6 latach rosła średnio 104% rocznie, czyli w sumie inwestorzy zarobili ok. 8400%. Gdyby to było mało - wzrosty te przyszły praktycznie brakiem stresu związanego z zmiennością akcji: największe obsunięcia sięgały ok. 35%. Na tą chwilę wygląda, że każde podobne cofnięcie kursu jest okazją do inwestycji i obecnie, ze względu na ponadprzeciętnie wysoką historyczną wycenę uważam, że prawdopodobieństwo takiego obsunięcia jest troszkę większe. 

Spółka w moim skanerze pojawiła się już ok. rok temu, jednak niesamowicie wysokie tempo przyrostu kursu akcji przypisywałem jakiemuś "hypowanemu" tematowi, w którym spółka wyceniała bardzo pozytywną przyszłość nie uzasadnianą dynamiką wzrostową obecnych wyników finansowych. Jak się okazało, był to błąd - kurs akcji nie wyprzedza wyniki finansowe, tylko rośnie w ok. równym tempie. Troszkę żałuję, że firmę dokładniej nie analizowałem w momencie, kiedy po raz pierwszy na nią trafiłem. Dlatego akcje przyłączą do aktywnie zarządzanego portfela i możliwe, że zakupię kilka udziałów również do długoterminowego portfela "Najlepszych Akcji Świata". 

Podsumowując: spółka niemalże idealna, ale mimo tego kategoryzowana do akcji z podwyższonym ryzykiem. Segment rozrywkowy, a dokładniej hazard, jest segmentem, który jest silniej regulowany, a to też oznacza, że może pojawić się ryzyko polityczne, które przy innych spółkach z sektora rozrywkowego (np. producenci gier wideo) nie ma. Dodatkowo mamy podwyższone ryzyko zwolnienia dynamiki wzrostowej wyników finansowych - takie wysokie tempo trudno utrzymywać w dłuższym okresie czasowym, a to też oznacza, że po pierwszych oznakach zwolnienia, akcje mogą skorygować do niższej wyceny.

Akcje Evolution AB dostępne są tylko u brokera, który umożliwia handel na rynkach zagranicznych. Dla osób, które jeszcze szukają takiego brokera, polecić mogę dzisiejszego partnera wpisu: LYNX, który również w swojej ofercie umożliwia handel na parkiecie w Szwecji, czyli domowej giełdzie spółki. Powołując się na mój blog (pamietnikgieldowy), można przy zakładaniu konta otrzymać 50 $ zwrotu z prowizji od transakcji, link do rejestracji poniżej:

Załóż konto w LYNX Broker i odbierz 50 $ ->

Aon (AON)

Warren Buffett kupuje przy historycznych szczytach - nowa inwestycja wyroczni z Omaha
20.05.2021

Raz na kwartał inwestorzy, którzy zarządzają portfelami, których wartość przekraczają 100 mln. $, muszą wypełnić tzw. formularz 13F, w którym informują o ostatnich zmianach w portfelu. Podczas ostatniego opublikowania tego raportu Warren Buffett wskazał nowy zakup do portfela i była to spółka Aon.  

Aon to firma ubezpieczeniowa, która specjalizuje się główne w usługach, które obejmują rozwiązania w zakresie ryzyka handlowego, rozwiązania reasekuracyjne, rozwiązania emerytalne, rozwiązania zdrowotne oraz usługi w zakresie danych i usług analitycznych. Sektor w którym Warren Buffett się specjalizuje, co tym bardziej przemawia za tym, aby jego nowy nabytek przeanalizować.

Firma na giełdzie notowana już jest od ponad 40 lat, jej obecna kapitalizacja rynkowa wynosi 56,4 mld. $ i zatrudniają w sumie 50 000 pracowników. Spółkę klasyfikować można do akcji typu value - przemawia za tym wysoka kapitalizacja, dywidenda i stabilne wyniki finansowe, które nie rosną w jakimś zawrotnym tempie. Fundamentalna wycena akcji kiedy kupował Warren Buffett znajdowała się delikatnie powyżej średniej z minionych 10 lat, kurs akcji również w tym czasie notował przy historycznych szczytach, był to więc zakup cykliczny, czyli taki z którego Warren Buffett raczej nie jest znany. Jego inwestycja warta jest ok. 1 mld. $, czyli pozycja bardzo mała (jak na jego warunki). 

Czego możemy się z inwestycji Warrena Buffetta nauczyć?

Myślę, że najważniejszy wniosek jaki można wyciągnąć, to ten, że nie zawsze czekanie na korektę z nadzieją na złapanie akcji po niższym kursie jest dobrym pomysłem. Akcje tej spółki rzadko korygują o więcej niż 25%:

AON 20.05.2021 - 253,50 $

Pomijając koronawirusowy krach, ostatnie zejście ceny o ponad 25% widzieliśmy w 2011 roku, czyli 10 lat temu. Licząc od tamtego czasu do dzisiaj, kurs tylko w dwa kolejne razy cofnął o ponad 20%, a to świadczy o bardzo wysokiej stabilności trendu. Średnioroczna stopa zwrotu, mimo płytkich korekt jest ponadprzeciętnie duża - akcjonariusze spółki w minionej dekadzie zyskiwali średnio 17% rocznie. Kurs spółki notuje teraz w okolicach historycznych szczytów i dalej jest wyceniona delikatnie powyżej średniej wyceny z ostatnich 10 lat, mimo tego osobiście uważam, że można znaleźć lepsze spółki do inwestycji...

Wyniki spółki są stabilne i na kolejne kilka lat oczekuje się również wzrostu zysku netto oraz przychodów. Mimo tego preferowałbym kupować te akcje, kiedy wycena firmy jest niższa - dla większego marginesu bezpieczeństwa i tym samym potencjalnie wyższą oczekiwaną średnioroczną stopę zwrotu. Więcej danych na końcu:

Pamiętnik Giełdowy obchodzi 10 urodziny!

Dzisiaj 10 lat temu, czyli 18 maja 2011 roku, dokładnie o godzinie 18:06 opublikowałem na tym blogu mój pierwszy wpis. Głównym powodem rozpoczęcia pisania o giełdzie było poprawienie własnych wyników transakcyjnych - tym sposobem chciałem stworzyć swego rodzaju "Pamiętnik Giełdowy", który służyć mi miał jako archiwum własnych przemyśleń do których w przyszłości będę wracał celem zweryfikowania czy mój tok myślowy i sposób analizowania spółek oraz ogólnie sytuacji ekonomicznej były poprawne. Miałem nadzieję, że dzięki publicznej formie również osoby czytające blog, komentując, naprowadzą mnie na drogę polepszania wyników. 

Wasze zaangażowanie już od pierwszych miesięcy mnie bardzo pozytywnie zaskoczyło - po niespełna pół roku bloga odwiedzało ok. 15 000 osób miesięcznie. Na takie początki w okresie gdzie tego rodzaju blogowanie na polskiej scenie inwestorskiej dopiero raczkowało było bardzo dobrym wynikiem. Zmotywowało mnie to do kontynuacji, mimo że po trzech-czterech latach moje wyniki na giełdzie były na tyle zadowalające, że nie czułem już potrzeby dalszego zapisywania własnych przemyśleń - znalazłem swoją drogę, która umożliwiła mi całkiem stabilne zarabianie... aż do 2014 roku.

W 2014 roku obroniłem magistra z ekonometrii (spec. analityka gospodarcza) oraz skończyłem studia podyplomowe w kierunku prawa europejskiego. Był to więc okres przejściowy - od życia studenckiego do życia zawodowego. Do 2014 roku całkiem udanie udawało mi się "wyżyć" z giełdy, ale ze względu na kapitał jakim dysponowałem nie starczyło to abym mógł znacząco poprawić swój dotychczasowy standard życiowy. Dlatego musiałem poszukać pracę i rozglądnąłem się w zawodzie, a dokładniej w tym co mi przynosiło dużo zadowolenia i samospełnienia: zostałem proprietary traderem:

Coupa Software Incorporated (COUP)

Ostatnie kilka tygodni to czas rewidowania ogromnych przewartościowań, które w wyniku lockdownów powstały na spółkach, które na tym skorzystały. Jednak powoli gospodarka wraca do nowej rzeczywistości w której również tradycyjne biznesy zaczynają przynosić pozytywne wyniki. Oznacza to, że z jednej strony dawne silnie przewartościowane spółki powoli stają się z fundamentalnego ujęcia atrakcyjnie wycenione, a z drugiej dawne silnie niedowartościowane firmy, powoli osiągają wyceny ponadprzeciętnie wysokie. Czyli dokładna odwrotność tego, co obserwowaliśmy w minionych dwunastu miesiącach - growth było bardzo drogie, value bardzo tanie. 

Teraz growth stopniowo tanieje i w niektórych przypadkach wyceny te zbliżają się do interesujących poziomów w których można już powoli myśleć o inwestycji antycyklicznej. Jedną z takich interesujących firm może być Coupa Saoftware. Firma oferuje globalną platformę technologiczną do zarządzania wydatkami biznesowymi. Oferowana platforma BSM zapewnia szeroki zakres możliwości, które zazwyczaj wymagałyby zakupu i używania wielu różnych aplikacji. Rdzeń platformy składa się z modułów zaopatrzenia, fakturowania, zarządzania wydatkami i płatności, które tworzą silnik transakcyjny do zarządzania wydatkami biznesowymi firmy. Spółka oferuje również oprogramowanie do zarządzania środkami finansowymi (TMS). Ponadto platforma firmy oferuje moduły pomocnicze, które pomagają firmom w dalszym zarządzaniu wydatkami, w tym pozyskiwaniu strategicznym, analizie wydatków, zarządzaniu umowami, zarządzaniu dostawcami i zarządzaniu zatrudnieniem warunkowym.

Założona w 2006 firma zatrudnia dzisiaj 2615 pracowników i na wagę rynkową przynosi ok. 16,6 mld. $. Jako klasyczny reprezentant spółek typu growth koncentruje się na pozyskiwaniu jak największej części sektora w którym działa, co po osiągnięciu dostatecznej wielkości zamierzaja wykorzystać do maksymalizacji zysków. Średnioroczny wzrost przychodów w minionych pięciu latach wynosił 45,28% rocznie, w dwuletnim ujęciu 44,23%. Trwająca korekta na akcjach przywraca wycenę spółki do uczciwych dla firmy poziomów:

Wycena w oparciu o przychody z szczytowych poziomów w okolicach 60, zbliża się do średniej z ostatnich 5 lat, która wynosi 23,7 - obecnie poziom ten wynosi ok. 29,2. Jednak pamiętać należy, że po ogłoszeniu wyników finansowych wycena ta może gwałtownie spaść - przypomnę, że średnioroczny wzrost przychodów przekracza 44%. Z drugiej strony uwzględnić trzeba trwające momentum, tzn. wcześniej kurs akcji rósł bo kupowali i kupowali bo rósł kurs akcji (jedno napędza drugie). Teraz mamy dokładną odwrotność, a to oznacza, że akcje mogą przez dłuższy czas znajdować się na poziomach w których wycena jest ponadprzeciętnie niska (tak samo jak wcześniej akcje przez długi czas notowały na poziomach w których wycena ta była ponadprzeciętnie wysoka).

COUP 14.05.2021 - 230,80 $ 

Technicznie musimy mówić o przebiciu wsparcia w którym trwające momentum doprowadzić może do dalszej przeceny w okolice nawet 150 $ za akcję. Spadek do tych poziomów oznaczałby dalsze obsunięcie o ok. 34% (z obecnych poziomów). Dlatego uważam, że najlepszą strategią dla długoterminowych inwestycji pozostanie rozłożenie zakupów na wiele transz. Pierwsza transza możliwa jest przy obecnym poziomie, druga w okolicach 175 $ i trzecia przy 150 $. Oczywiście podkreślić muszę, że tego rodzaju inwestycję kategoryzować należy do tych z podwyższonym ryzykiem - zmienność kursu akcji potrafi być wysoka, ponadto firma jeszcze nie wypracowuje zysku netto, a to oznacza, że byłaby to spekulacyjna inwestycja w której zakładamy pozytywną realizację strategii wzrostowej jaką firma obrała. Na zakończenie więcej danych wraz z wynikami oraz prognozami na kolejne kilka lat poniżej:

Rockwell Automation (ROK)

Dzisiaj przedstawię spółkę na życzenie czytelnika: Rockwell Automation. Firma jest dostawcą rozwiązań w zakresie automatyki przemysłowej, zasilania, sterowania i informacji dla producentów. Jej obecna kapitalizacja rynkowa wynosi ok. 31,2 mld. $ i zatrudnia w sumie 23 500 pracowników. Działa w dwóch segmentach: architektura i oprogramowanie oraz produkty i rozwiązania sterujące. Segment architektura i oprogramowanie obejmuje różne komponenty sprzętowe, programowe i komunikacyjne zintegrowanej architektury sterowania i informacji spółki, które mogą kontrolować procesy przemysłowe klienta i łączyć się z przedsiębiorstwem produkcyjnym. Architektura i oprogramowanie ma portfolio produktów, w tym platformy sterowania, które wykonują wiele dyscyplin sterowania i monitorowania aplikacji, w tym procesy dyskretne, wsadowe i ciągłe, sterowanie napędami, sterowanie ruchem i sterowanie bezpieczeństwem maszyn.  

Spółkę zaliczam do firm rozwiniętych, gdyż nie rozwija się i rośnie razem z sektorem w którym działa. Przychody oraz zysk netto od kilku lat utrzymują się na stabilnym poziomie, a to też ułatwia wycenę - w założeniu, że przyszłe zyski będą rosły o poziom inflacyjny, obecna cena akcji jest tylko delikatnie przewartościowana. Wzrost wynika głównie z  rosnącej marży. Jako klasyczny reprezentant spółek typu value dzieli się zyskami - obecna stopa dywidendy wynosi 1,58%, gdzie średnia z ostatnich 10 lat to ok. 1,8%. Na wypłatę dywidendy przeznacza 30,6% wypracowanych zysków.

Plusem firmy jest rosnąca marża operacyjna - ona w następnych trzech latach z 17,7% w 2020 ma wzrosnąć do 20% w 2023 roku. Kolejnym pozytywem jest spadająca liczba dostępnych w wolnym obrocie akcji oraz co za tym idzie: również zysk na akcję. Wśród negatywów widzę brak potencjału do większych zysków i to przy jednocześnie wysokiej zmienności kursu akcji:

ROK 11.05.2021 - 269,63 $

Korekty kursu akcji przy słabym otoczeniu sięgają 40%, kiedy z kolei rynek jest silny, akcje potrafią cofać o 20-30%. Korekty te mogą być dobrą okazją do wykorzystania jako antycykliczny zakup długoterminowy, ale ze świadomością, że przyszłe spadki regularnie będą powracać. Obecnie cena notuje w okolicach historycznych szczytów, mimo tego fundamentalnie nie jest przewartościowana - notuje delikatnie powyżej swojej średniej wyceny z ostatnich 10 lat. Więcej danych wraz z wynikami z ostatniej dekady poniżej:

Reply S.p.A. (REY)

Włoska spółka technologiczna - interesujący kandydat do inwestycji długoterminowej
06.05.2021

Reply z siedzibą w Turynie jest notowaną na giełdzie włoską firmą usługową IT założoną w 1996 roku, specjalizującą się w opracowywaniu i wdrażaniu procesów opartych na nowych kanałach komunikacji i mediach cyfrowych. Klientami są firmy z sektora telekomunikacji i mediów, przemysłu i usług, banki i firmy ubezpieczeniowe, a także administracja publiczna z modelami biznesowymi opartymi na technologiach, takich jak duże zbiory danych, przetwarzanie w chmurze i Internet rzeczy. Usługi oferowane przez Reply obejmują doradztwo, integrację systemów i zarządzanie aplikacjami - w dużym skrócie: jedna z tych firm technologicznych, która kształtuje naszą przyszłość.

Obecna kapitalizacja rynkowa firmy przekracza 4,2 mld. €. Fundamentalnie spółka prezentuje się bardzo dobrze: rosną przychody, rośnie zysk netto i według prognoz również marża operacyjna ma rosnąć. Przychody w ostatnich 10 latach rosły średnio 12,70% rocznie, w 5 latach średnio 12,4% rocznie i w 2 latach 10,7% - innymi słowami: mamy bardzo stabilną dynamikę wzrostową. Podobnie wygląda to przy zysku netto - stabilne wzrosty, które również w przyszłości mają być kontynuowane.

REY 06.05.2021 - 113 €

Dobre wyniki finansowe potwierdza również kurs akcji - cena w ostatnich 10 latach rosła średnio 36,3% rocznie. Wzrostom tym towarzyszyły średniej wielkości korekty, gdzie największe obsunięcie zobaczyliśmy w zeszłorocznym koronawirusowym krachu, które doprowadziło do ok. 44% przeceny. Pozostałe korekty rzadko przekraczały obsunięcie przekraczające 30% (w ostatnich 10 latach, cena akcji tylko dwa razy doświadczyła tak głębokiego spadku). Obecnie kurs akcji notuje w okolicach historycznych szczytów, najbliższe (ważniejsze) wsparcie tworzy cena ok. 90 €, kolejne tzw. "zmiana biegunów", które znajduje się na poziomie 80 €. Podsumowanie i pozostałe dane, wraz z prognozami analityków na kolejne trzy lata, na końcu:

Bycze spółki po marcu oraz kwietniu 2021

Miesiąc dobiegł końca, a ostatnia aktualizacja portfela "Byki" była w lutym (w marcu nic nadzwyczajnego w portfelu się nie działo i ponadto po koronawirusowym zarażeniu jeszcze dochodziłem do sił). Dlatego dzisiaj podsumuję minione dwa miesiące i już we wstępie dodam, że od kwietnia po ok. pięciu latach akcje ponownie stanowią większą część portfela, czyli gotówka spadła poniżej 50%, mówiąc inaczej: portfel "Byki" w ok. 80% zaangażowany jest w akcje i partycypuje ze wzrostów jakie polski rynek ostatnio odnotowuje. Licząc od początku roku, wartość portfela wzrosła do ok. 9,5%, benchmark czyli WIG zyskał z kolei 6,6%. Uwzględniając całą historię portfel wzrósł o 261%, a WIG zaledwie 60% i na wykresie porównującym wygląda to następująco:

Jak już we wstępie pisałem - od kwietnia moje zaangażowanie na polskim rynku znacząco wzrosło. Kupiłem aż pięć spółek, są to PlayWay, Decora, Asbis, Ambra oraz R22. Oczywiście tradycyjnie o każdej transakcji informowałem: