Microsoft Corporation (MSFT)

Kolejna spółka, która przyłączy do mojego długoterminowego portfela?
23.10.2022 - 242,12 $

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Spółka, której wycena rynkowa mimo rosnących zysków spadała przez prawie 10 lat - przykład ostrzegawczy dla obecnych spółek wycenianych bardzo wysoko.

26.10.2018 -  106,96 (USD)

Kolejna spółka z mojej listy "Najlepszych Spółek Świata" - bardzo dobrze znana niemalże każdej osobie: Microsoft. Firma ma bardzo ciekawą historię, która może posłużyć jako przykład ostrzegawczy do spółek, które obecnie wyceniane są na bardzo wysokim poziomie. Otóż przez prawie 10 lat MSFT znajdował się w trendzie spadkowym, w którym od szczytu w 2000 roku do dołka w 2009 roku straciła ponad 70% na wartości i to mimo rosnących zysków w tym okresie czasowym! Trzeba przyznać, że sytuacja rynkowa w latach 90 była wyjątkowa - niemalże wszystkie spółki technologiczne rosły jak na drożdżach. Oznacza to, że wycena spółek wyprzedzała osiągane wyniki (o ile jeszcze zarabiała) o kilka dziesięcioleci w przyszłość i tak przykładowy Microsoft mimo rosnących zysków po pęknięciu bańki internetowej w 2000 roku przeszła w długoterminowy trend spadkowy. 

Myślę, że ten przykład może spotkać spółki, które podobnie jak w tedy Microsoft, dzisiaj notują na bardzo wysokim poziomie i w przyszłości mogą kontynuować poprawianie co rok swoich wyników finansowych ale mimo tego przez dłuższy czas znajdować się w trendzie spadkowym - do takich spółek mogą się zaliczać np. Netflix albo Amazon, których przyszłość wygląda obiecująco ale ich wycena rynkowa jest dzisiaj po prostu bardzo wysoka. 

Wracając do Microsoft -  zacznę od krótkiej historii wyników spółki: w latach 1987-2000 spółka wzrosła o blisko 75 000% (tj. 66% w skali roku!). Na szczycie w 2000 roku MSFT należał do największych notowanych publicznie spółek na świecie z kapitalizacją rynkową wynoszącą (po uwzględnieniu inflacji) dzisiaj 900 mld. $. Uświadamia to wartość pieniądza w czasie, gdyż dzisiaj kurs spółki stoi ponad 150% wyżej a kapitalizacja wynosi 819 mld. $ (tj. spadek siły nabywczej o ok. 60%). W okresie bessy na spółce (od 2000 do 2009 roku) MSFT stracił blisko 70% na wartości i od 2009 do dzisiaj ponownie wzrosła o prawie 900% (tj. 29% w skali roku). Po pęknięciu bańki w 2000 roku dynamika wzrostowa (wyników) spadła i przez kolejne kilka lat zyski rosły w mniejszym tempie. Aby zapobiec dalszej kontynuacji negatywnemu trendowi, MSFT "wybrała się na zakupy" próbując wrócić do dynamiki wzrostowej sprzed dekady. Najgłośniejszym przejęciem MSFT był zakup firmy Nokii za 7,2 mld. $. Tym zakupem Microsoft chciał wdrożyć do rynku, który w ostatnich latach najwyraźniej przespał. 

Obecnie Microsoft nie jest tą spółką z przed dekady/dwóch i już od dłuższego czasu niemalże całkowicie odszedł od firmy produkującej hardware sprzedając do tego swoje software koncentrując się teraz tylko na software wykorzystując głównie model abonamentowy. Dynamika wzrostów w poszczególnych segmentach jest ogromna, dokładniejsze dane wykazujące te wzrosty można znaleźć w ostatnim raporcie spółki:

Dywersyfikacja spółki jest duża, dla troszkę bardziej czytelnej wizualizacji, która obrazuje rozłożenie źródeł przychodu spółki posłużę się znalezioną w internecie grafiką przygotowaną już w 2017 roku (z wyników za 2016 rok):

Model biznesowy z jakiego korzysta Microsoft zaliczałbym do bardzo stabilnych - abonament w sewisach Office, Windows Server i Azure (cloud computing) oraz pozostałych zapewnia regularny cashflow i spółka nie jest już uzależniona od stałego "wynajdowania" technologii na nowo (jak np. w Apple z swoim iPhone). Do tego dochodzi ogromna gotówka jaką MSFT dysponuje (druga największa po Apple). Obecnie wykorzystuje ją głównie do skupywania własnych akcji co nawet w okresie rynkowych zawirowań stabilizuje kurs. Również nieprzerwanie od 2004 roku Microsoft co roku podnosi swoją dywidendę, która obecnie wynosi 1,72% - przeznacza na nią 43% swoich zysków. Jeśli chodzi o wyniki finansowe spółki, poniżej załączam tabelę przedstawiającą te osiągnięcia w ostatnich 10 latach: